竞彩足球比分现场直播:迎驾贡酒:洞藏持续发力 业绩加速增长

2019-11-01 08:54  今天竞彩足球比分预测  今天竞彩足球比分预测  字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

今天竞彩足球比分预测 www.qxazd.tw 公司19Q3收入利润增长8.9%/34.2%,业绩超出市场预期,三季度洞藏系列高增推动毛利率提升,销售费用率下降放大业绩弹性。经过近几年的持续投入,省内消费者对洞藏的认可度逐步提升,今年以来公司洞藏系列加速增长,在省内部分区域已有放量趋势。长期来看,期待公司能够进一步加大品牌和渠道投入,持续培育消费者,抓住消费升级机遇,进一步提升市场份额。小幅上调19-20年EPS 1.15和1.22(前次1.10、1.17),当前对应19-20年估值为18.4X、17.3X,给予20年20倍,目标价24元,暂维持“审慎推荐-A”评级。

报告正文

19Q3收入利润增长8.9%/34.2%,业绩超出市场预期。公司19年前三季度营收26.49亿,同比+8.69%,归母净利润6亿,同比+20.55%。Q3单季营收7.67亿,同比+8.93%,归母净利润1.56亿,同比+34.15%,业绩超出市场预期。19Q3末预收款1.88亿,同比-37.18%,19Q3销售回款8.15亿,同比+2.73%,经营净现金流2.26亿,同比+2.8%,表现较为稳健。

洞藏系列高增推动毛利率提升,销售费用率下降推升净利率。公司19年前三季度毛利率62.44%,同比+2.21pct,19Q3毛利率61.18%,同比+2.88pct,毛利率提升较多,一是7月开始洞藏系列出厂价提升,二是受益于产品结构升级,19Q3中高端白酒、普通白酒收入分别同比+13.5%、+1.5%,中高端白酒中,主要是洞藏系列增速较快,带动整个中高端白酒收入快速增长。19Q3销售费用率14.72%,同比-3.16pct,推测系费用季度间确认节奏不同所致,管理费用率(含研发)6.62%,同比+1.11pct,税金及附加比率14.77%,同比-0.38pct,毛利率提升叠加销售费用率下降,推升净利率提升3.79pct至20.29%

省内保持稳健增长,省外增速提升明显。分区域看,19Q3省内、省外收入分别为3.85亿、3.08亿,同比+0.2%、+20.6%,省外增速提升明显。19年三季度,公司省内继续加强渠道建设和下沉,增加核心终端数量,同时继续加大洞藏系列的推广力度和招商力度,着力培育大单品。省外则继续聚焦江苏、上海等核心市场,以前以中低端产品为主,近两年开始加大高端洞藏系列的布局,18年公司将线下“洞藏群星演唱会”模式复制到江苏,并与百川、金兴源等大商合作,不断深入当地市场,今年以来省外增速提升明显。19Q3公司省内外经销商分别增加32/19家,达到527/599家。

省内部分区域洞藏已有放量趋势,期待公司进一步加大品牌投入,抓住省内升级机遇。经过几年的持续投入,省内消费者对洞藏系列的认可度在逐步提升,局部区域已有放量趋势,但整体来看,洞藏系列占公司收入比重仍相对较低,在200元以上价格带,与古井、口子窖相比,洞藏的品牌力仍相对较弱,市场份额也较低。在省内消费加速向品牌企业集中的背景下,期待公司能够进一步加大品牌和渠道投入,不断提升洞藏品牌力,持续培育消费者,聚焦重点渠道和核心终端,抓住省内消费升级的机遇,进一步提升市占率。

投资建议:洞藏持续发力,小幅上调全年盈利预测,暂维持“审慎推荐-A”评级。安徽省内“升级+集中”趋势不改,公司作为省内知名白酒品牌且提前卡位中高端,将持续受益。今年以来公司洞藏系列加速增长,在省内部分区域已有放量趋势。长期来看,期待公司能够进一步加大品牌和渠道投入,持续培育消费者,抓住消费升级机遇,进一步提升市场份额。小幅上调19-20年EPS 1.15和1.22(前次1.10、1.17),当前对应19-20年估值为18.4X、17.3X,给予20年20倍,目标价24元,暂维持“审慎推荐-A”评级。

风险提示:需求回落、省内竞争加剧、省外拓展不及预期。

    关键词:迎驾贡酒 三季报 徽酒  来源:招商食品饮料  杨勇胜 李泽明
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